第94届CMEF预热报道之八：医疗AI融资回暖了吗？
2026年上半年，国内AI赛道一级市场融资1203起、总额3076.82亿元，占同期全市场各赛道融资总额的48.6%。这是覆盖算力、大模型和应用层的全AI赛道口径，医疗AI只是其中一个细分方向。
医疗器械内部分布并不均衡：上半年193起融资、162.69亿元中，AI医疗器械只披露出7.68亿元，占已披露器械融资总额约4.7%（AI软件/AI标签独立分类口径，与影像、手术机器人等存在交叉）；吸走大头的是脑机接口、介入器械、医学影像和手术机器人，合计102.09亿元，占已披露融资金额的62.8%。
热点出现在特定方向：5月，DeepMind分拆的AI制药公司Isomorphic Labs完成21亿美元B轮，创下AI制药单笔融资纪录；同月，剂泰科技在港交所挂牌，成为"AI药物递送第一股"；商汤医疗7月据报道完成超1亿美元B轮。
以下从AI大盘、医疗健康大盘、医疗器械细分和代表性项目交叉观察：这笔钱到底在买什么？
一、2025年：交易数先回来，钱没有完全回来
数据显示，2025年国内一级市场6462起投融资事件、同比增加7.25%，近四年来首次止跌回升；医疗健康以1135起投融资事件、726.68亿元融资额位居行业第二。但这里的"止跌"指的是交易数量：披露融资总额仍同比下降3.76%，剔除2024年大连新达盟600亿元单笔极值后，才转为同比增长9.54%。
欧美口径下，医疗VC总盘子还在收缩：2025年为468亿美元、同比下降12%，距离2021年683亿美元的峰值更远（硅谷银行《2026医疗投资与退出报告》）。其中流向医疗AI的超过180亿美元，占其追踪范围内医疗投资总额的46%；单笔3亿美元以上的医疗AI交易，占该领域投资总额的40%，比例为历年最高。全球口径下，截至2025年11月AI医疗创业公司融资107亿美元，超2024年全年（Crunchbase）。
资金供给端同样在收缩：2025年医疗健康VC募资约70亿美元，远低于2021年410亿美元的峰值（硅谷银行口径）。
所以2025年只能叫止跌：交易数量回来了，融资金额没有，大钱高度集中在少数头部项目。真正的变化，发生在2026年。
二、2026年上半年：金额回来了，而且更集中
2026年上半年，全球医疗健康一级市场融资1001笔、320亿美元、同比增长16%，二季度同比大增47.8%；中国医疗健康一级市场451笔、约75亿美元，融资额同比增214%，事件数增126%。
人工智能相关融资228起、80亿美元，登顶2026年上半年全球医疗健康融资热门技术关键词；生物医药以390笔、184亿美元仍是融资额最大的赛道。
美国医疗VC也出现了类似变化。汇丰创新银行（原硅谷银行医疗团队）年中报告显示，上半年传统VC转向"风险偏好回升"，医疗风投进入上升期，IPO窗口部分打开，全年医疗投资预测650亿至700亿美元。硅谷银行H2报告同样指出，上半年医疗健康融资笔数降至多年低位、单笔金额变大，资本集中到能拿出临床数据、商业化进展或两者兼具的企业。
三、AI大爆发后，资本在买什么
投中嘉川CVSource统计，截至2026年9月，国内AI制药赛道已完成57笔投资、44家企业获得融资，披露融资总额157.65亿元，金额超过2023年至2025年三年的总和。
2026年的大额融资案例，答案至少有两层。
第一层：AI已经与医疗资产结合的项目，融资用途多指向临床验证、产品化和商业化。商汤医疗2025年内融资10亿元、2026年4月完成超5亿元（估值突破10亿美元）、7月再获超1亿美元B轮，据媒体报道引述接近交易人士称投后估值突破百亿元，尚未获得公司官方确认；美国AI影像公司Aidoc 4月完成1.5亿美元E轮，高盛领投，资金用于扩大临床AI平台部署；睿心医疗5月完成近亿元D轮，广州国资领投，投向AI血管介入手术机器人的商业化和出海；思博慧医9月完成近亿元Pre-A+轮，用于其磁控介入手术平台的注册和临床。
第二层：少数AI原生平台，凭技术能力和长期产业预期拿到超大额资金。截至5月融资公布时，Isomorphic Labs尚未公开披露候选药物进入临床，但其2月发布的IsoDDE在一项蛋白—配体结构预测基准上准确率超过AlphaFold 3两倍，并展示了小分子结合亲和力预测能力；21亿美元B轮由Thrive Capital领投，Alphabet、淡马锡、MGX等参与。
据媒体报道，字节跳动AI制药业务线拆分独立融资，新公司Anew Labs完成2.9亿美元首轮外部融资，红杉中国、IDG资本、高瓴创投等参投，字节保留56%股份，投后估值15亿美元。
寻明生科8月完成1亿美元B轮——这家公司2023年才成立，B轮后累计融资近2亿美元；至少从这个案例看，大额资金并不只流向已经进入成熟商业化阶段的公司。
9月，Basecamp Research完成1.4亿美元C轮，S32领投，英伟达、Anthropic旗下Anthology Fund等参投。
从公开的业务和产品信息看，这几家公司都把AI放在了研发体系的核心位置。
但资本下注的依据并不一样：从公开信息看，Isomorphic Labs这轮融资建立在新一代药物设计模型的技术表现和DeepMind背景之上；Anew Labs已经有具体的IL-17家族抑制剂管线；寻明生科则有单细胞高通量筛选等实验技术底座。
出钱的人也变了。2021年前后，科亚、推想、数坤、鹰瞳四家AI影像独角兽集体递表港交所，只有鹰瞳挂牌，资本更看重赛道空间；2026年的案例里，国资平台、主权基金、科技巨头、顶级美元VC都在桌上，更强调项目本身的技术、产品和资本化条件。
Isomorphic Labs尚未披露药物候选物即拿到21亿美元，Anew Labs和寻明生科则已有管线或平台验证——这两类融资并存，说明资本对"技术预期"和"临床验证"给出了不同的定价。
四、凭什么拿钱：收入、临床数据、退出
钱给出去，总要找出口。对于进入中后期的医疗AI项目，收入、临床数据和退出路径越来越重要。
1、收入端有样本。医渡科技2026财年（截至2026年3月）收入8.19亿元、同比增长14.6%，年度利润7876.6万元（归母净利润7270.9万元），上市以来首次全年盈利（公司公告）。但收入增长不等于盈利：讯飞医疗2026年上半年营收4.46亿元、同比增长49.4%，归母净亏损仍有5930万元；鹰瞳科技2025年营收1.73亿元、亏损收窄90.2%，但扭亏中包含了费用削减、减值拨回与利息收入，上半年营收一度下滑10.67%，盈利质量待验证（21经济网）。
2、退出端出现了更积极的信号。汇丰创新银行报告显示，2026年上半年VC支持的医疗并购已超过2025年全年，IPO窗口部分打开；硅谷银行直接把2026年称为医疗行业的"并购之年"。精锋医疗1月挂牌港交所，发行价43.24港元、募资13.79亿港元；剂泰科技5月上市；森亿智能6月30日递表，腾讯、红杉、纪源合计持股约40.41%。数坤科技2025年11月被报道再冲IPO，其投资方远毅资本杨瑞荣称大概率2025年盈利（公司层面未正式确认，截至发稿未披露全年盈利数据）。
3、但二级市场的表现并不乐观。截至10月5日收盘，讯飞医疗报63.25港元，较82.8港元发行价仍低约24%（2024年12月上市）；鹰瞳科技报9.30港元。2025年2月行情火热时，财新报道过部分公司高管减持。从上述上市公司的股价表现看，一级市场融资时形成的高估值，并没有同步获得二级市场的认可。收入、利润和兑现能力，依然是市场需要验证的问题。
结尾：去现场看看资本在给什么定价
所以，医疗AI融资回暖了吗？
从现有公开数据看，医疗健康融资环境确实回暖，医疗AI也出现了明显的结构性升温；但现有数据还不足以证明整个医疗AI行业同步回暖——AI医疗器械上半年只披露7.68亿元，公开的大额融资案例主要集中在AI制药以及部分AI+器械项目。
至少从目前公开融资案例看，资金并未平均流向各个医疗AI细分赛道：已经进入医疗产品、临床和商业化阶段的AI要拿证据说话，少数顶级AI原生平台仍能为技术预期买单。
第94届CMEF即将在北京开幕。去现场看看这轮资本到底在看什么：展台讲的是模型还是注册证，递表的公司怎么讲盈利，哪些展位更容易吸引投资人停下来交流。